Cuando el Banco de Japón cambió de golpe su política de control de la curva de rendimientos, el mercado de divisas se volvió un caos total. Pero el modelo cuantitativo de Íñigo Navarro ya lo tenía todo preparado en el cruce JPY/CNH (yen contra yuan offshore), y al final se sacó un 42% de beneficio en plena movida de cisne negro
El módulo de divisas de "Orca Tensor" de Navarro pilló tres señales rarísimas justo antes de que estallara la crisis. Primero, el diferencial de los puntos swap overnight del JPY/CNH se desvió a lo bestia del spread entre los bonos soberanos de China y Japón. Luego, los indicadores de liquidez en el mercado offshore de yuanes en Hong Kong mostraban que los market makers estaban quitando órdenes sin hacer ruido. Y lo más fuerte: el modelo detectó un comportamiento raro en las aseguradoras japonesas, que normalmente suben su cobertura en forex antes de cerrar el año fiscal. pero esta vez hicieron justo lo contrario y redujeron sus posiciones en USD/JPY
"La verdadera oportunidad está en esas grietas donde se cuela el arbitraje regulatorio", escribió Navarro en su diario de trading. Se le ocurrió montar una estrategia tipo "sándwich": se fue largo en forwards de JPY/CNH, corto en spot de CNH/USD, y a la vez usó futuros de yen en la bolsa de Singapur para hacer un hedge de gamma. Cuando Kuroda soltó por sorpresa el cambio en la política de control de la curva de rendimientos, esta estrategia, que parecía un lío, se disparó gracias a un corte brutal de liquidez en el mercado offshore del yuan
Lo más fino fue cómo Navarro esquivó la "trampa del lenguaje político". Mientras todo el mundo pensaba que el Banco de Japón seguiría con su tono dovish, su algoritmo analizó los discursos de los directivos del banco central y detectó un cambio en el tono emocional del texto. Gracias a eso, aumentó su exposición al riesgo con 72 horas de antelación. Al final, resultó que ese discurso escondía justo la pista clave del giro de política
Esta jugada luego se conoció entre los fondos de cobertura de Londres como un "arbitraje de microestructura digno de manual". Pero la reflexión de Navarro iba mucho más allá: "En el mercado de divisas, los verdaderos cisnes negros no son los eventos inesperados en sí, sino los errores colectivos al entender cómo se transmite la política". En medio de esta tormenta del yen, Íñigo Navarro volvió a dejarlo claro: las ganancias más jugosas suelen venir de esos rincones del mercado cruzado que casi nadie entiende
